新中产"标配" Lululemon（LULU），功绩也撑不住了。

此前，高端畅通清闲品牌 Lululemon 公布了 2025 年财年第一季度敷陈，财报败露，2025 财年第一季度公司完了营收 23.71 亿好意思元，同比增长 7.32%；归母净利润为 3.1 亿好意思元，同比下滑 2.13%；每股现款流为 -1.04 好意思元。

与此同期，Lululemon 还下调了第二季度及全年功绩换取。

Lululemon 预见，公司 2025 财年第二季度净营收将增长约 7% 至 8%，2025 财年净营收区间在 111.50 亿好意思元至 113.00 亿好意思元之间，增幅约为 5% 至 7%。

财报发布之后，Lululemon 股价单日暴跌 19.8%。不仅如斯，Lululemon 股价延续跌势，还创下了近五年以来的新低。

松手 6 月 25 日，Lululemon 报收 232.93 好意思元 / 股，市值为 267.24 亿好意思元。若从年内算起，其跌幅已跳跃 39%，市值挥发超 171 亿好意思元（约合东说念主民币 1226 亿元）；若从 2023 年 12 月最高位算起，Lululemon 股价则下落跳跃 54%，市值挥发跳跃 325 亿好意思元（约合东说念主民币 2330 亿元）。

现实上，看周密球闻明服装品牌 Lululemon "遇到"并非最惨，如果从高位算起，耐克的跌幅跳跃了 60%，且从 2021 年以来，耐克股价则一直处于下落区间，直至现在，其仍未开脱下落周期带来的影响，股价仍在底部逗留。

从股价反应来看，Lululemon 的拐点相较于阿迪达斯、耐克等要晚许多，原因就出在功绩的发达上。

财报数据败露，耐克 2020 年出现功绩拐点，尽管近几年功绩有所收复，可是营收增速仍是放缓，其中最近三个季度，功绩更是衔接出现 9%-10% 的下滑。反不雅 Lululemon，最近五年其一直保握较高的增速，2024 年 Lululemon 营收更是首破百亿好意思元大关。直至本年一季度，Lululemon 净利润才出现了拐点。

值得留意的是，Lululemon 一季度财报开释了一个"危急"的信号，即库存大幅增多。财报败露，敷陈期内，Lululemon 库存激增 22.81%，而营收仅增长了 7.32%，这就意味着，异日 Lululemon 可能需要更大的优惠力度来削减激增的库存。但关于公司定位而言，过多的扣头可能对品牌形成一定的冲击。

新中产有"三宝"，Lululemon、拉夫劳伦、鼻祖鸟。

Lululemon 收效"破圈"，与公司现任 CEO 卡尔文 · 麦克唐纳（Calvin McDonald）密不能分。

2018 年，卡尔文 · 麦克唐纳上任之后，一改 Lululemon 首创东说念主奇普 · 威尔逊的"中产女性"阶梯，苟且推动"全球化"计策。在公司发展计策上，卡尔文 · 麦克唐纳苟且栽培男性产物占比，拓展鞋帽包等品类。

在面对"聚焦高端、竖立护城河"如故"面向全球、快速霸占商场"这两个选项上，卡尔文 · 麦克唐纳给出了我方的谜底。经过卡尔文 · 麦克唐纳的养息，Lululemon 开动沿路大喊猛进。

在计策定位上，卡尔文 · 麦克唐纳坚握各异化的定位策略，尤其在中国商场，其中高端的定位很快俘获了一众中产阶层。而一条动辄一千的瑜伽裤，也很快成为新中产的"标配"。

为追求握续增长，2022 年，Lululemon 建议" Power of Three×2 "增长探求，见地是到 2026 年，数字业务与男士业务的营收相较于 2021 年未必翻倍，国外商场业务未必增长 4 倍。在多元化品类的布局上，连年来 Lululemon 在男士畅通服品类、畅通鞋等品类上亦然参加连续。

从财报数据来看，卡尔文 · 麦克唐纳指导下的 Lululemon 得回了空前的收效。

2020 年至 2024 年，Lululemon 的营收从 44.02 亿好意思元沿路飙升至 105.9 亿好意思元；净利润也从 5.89 亿好意思元沿路飙升至 18.15 亿好意思元。值得留意的是，2019 年至 2023 年末，Lululemon 股价飙升跳跃了 400%，市值最高冲突了 590 亿好意思元。

但关于服装品牌而言，高端化与普适化自然存在矛盾，面前卫从小众商品成为全球商品，追求前卫的东说念主就开动逃窜了，这少许放在 Lululemon 身上也不异适用。

进入 2025 年之后，Lululemon 功绩彰着放缓，净利润增速甚而出现了负增长。

从地区来看，松手 2025 年 5 月 4 日，其在好意思国的营收为 13.63 亿好意思元，营收占比为 57.47%；中国营收为 4.12 亿好意思元，营收占比为 17.39%；加拿大营收为 2.93 亿好意思元，营收占比为 12.35%。

从增速来看，松手一季度末，Lululemon 好意思洲地区营收同比增长仅 3%。Lululemon 暗示，公司在好意思洲的商店客流量下降，部分反应了经济不细目性、通胀压力、破钞者信心下降以及可解脱主管开销的变化；中国商场营收增速则为 21%，由此可见，中国商场正在成为 Lululemon 新的增长引擎。

但隐忧是，中国商场的增速也在放缓。

卡尔文 · 麦克唐纳在财报电话会议上提到，中国口角常遑急的增长商场，对该商场的潜在增长势头感到风景。同期，公司也将以最猛进程驾御现存商场来拓展新商场。

同期，他还暗示，公司探求进行"有策略的价钱上调"，以对冲关税带来的影响。侃见财经觉得，跟着产物的下千里，中高端定位开动暧昧，预见这一策略也很难起到料思的成果。

Lululemon 财报发布时，同期也晓谕了一项触及 150 个职位的全球裁人探求。

据悉，这次裁人的 150 个职位主要鸠合在企业层面的赞成岗亭，而非一线门伙计工。这次裁人探求，被外界解读为品牌应付商场压力的主动养息。

从 Lululemon 现在的策略来看，"下千里"仍然是遑急的要津词。

从营收结构来看，Lululemon 一季度的增长，主如果因为中国商场的助推。Lululemon CFO 梅根 · 弗兰克（Meghan Frank）暗示，不绝预见 2025 年将新增 40 至 45 家自营门店，预见举座日常英尺面积将以低两位数的速率增长。新开门店将包括好意思洲地区约 10 至 15 家门店，其余门店探求在国外商场开设，大部分将在中国。

松手 2025 财年第一季度末， Lululemon 在中国的直营门店数目为 154 家，较 2024 财年第四季度末净增多 3 家， Lululemon 总门店数目则增至 770 家。

具体到中国商场，从门店数目上看，Lululemon 在一线城市的布局仍是相对宽裕。

2024 年，Lululemon 陆续在宁波、南通、福州、泉州、南昌、石家庄等城市陆续开出了首店；2024 年上半年 Lululemon 在中国大陆新开的 15 家门店中，有 11 家开在二三线城市；2025 年 1 月，Lululemon 则在广东惠州开出了首店。

旧年 11 月，Lululemon 中国区董事总司理黄山燕也暗示，公司异日的增长主要在二线城市，而况电商渠说念将有后劲成为咱们在中国最大的"门店"。

押注下千里商场，固然是一条正确的说念路，可是越来越多的扣头以及在品类延迟历程中，关于高端品牌力的稀释，亦然 Lululemon 不能承受之重。

其功绩发布之后，摩根大通敷陈指出，Lululemon 第一财季每股盈利 2.6 好意思元妥当预期，收入同比增长 7.3% 超预期，毛利率也高于预期。照应层预见第二财季好意思国业务收入增长与第一财季相似，但对好意思国破钞者握严慎作风。摩根大通下调 Lululemon 2025 和 2026 财年每股盈测，但看守"增握"评级，见地价下调至 303 好意思元。

Truist Securities 分析师则指出，第二季度瞻望低于预期以及下调 2025 财年换取是影响这一决定的要津身分。该公司现在市值接近 400 亿好意思元，市盈率为 22.6 倍，反应了商场对其近期远景的担忧。因此，其 Lululemon 看守公司"买入"评级，并将公司见地价从 297 好意思元下调至 290 好意思元。

侃见财经觉得，Lululemon 看周密球闻明畅通品牌，品牌招供度是其拓展的中枢，由于其产物的护城河并不深，因此鄙人千里的历程中，很容易因为价钱或者其他身分让用户丧失对其品牌的招供。不仅如斯，品牌力的丧失还很容易遭到来自平替产物的冲击，这些皆是 Lululemon 在拓展下千里商地点临的不毛。摩根士丹利分析师更直白地暗示：" Lululemon 的窘境不在于数字自己，而在于其增长质地仍是偏离了高端定位的骨子。他们正在用 Coach 的表情筹办爱马仕。"

另外，可选破钞品左迁趋势也会让 Lululemon 遇到新的挑战。

当下，从 Lululemon 处境来看，该公司正在面对两难的窘境。下千里商场固然阶段性能处理燃眉之急，但这并不是最优解，异日 Lululemon 挑战还将不绝存在，技术也会再次给出谜底。